Forsker Johannes A. Skjeltorp forsvarte onsdag 1. september sin doktorgradsavhandling ”Trading in Equity Markets: A study of Individual, Institutional and Corporate Trading Decisions” ved Handelshøyskolen BI.
I sin avhandling ser Johannes Skjeltorp blant annet på fordelene knyttet til å handle store volumer i elektroniske kryssingsnettverk utenfor børs i USA for en stor institusjonell aktør, og anvender detaljerte data fra det norske Petroleumsfondets aksjehandel i USA.
Skjeltorp påviser at det er svært gunstig å for en institusjonell investor som Petroleumsfondet å bygge opp en aksjeportefølje ved hjelp av elektroniske kryssingsnettverk fremfor å handle aksjer over vanlig børs. Dette avspeiler seg i kostnadsforskjeller.
Skjeltorp viser også at aksjer som er lette å få handlet i kryssingsnettverket, er blant de mest likvide og høyest omsatte aksjene i det amerikanske markedet.
Dette tyder på at tradisjonelle børser møter økende konkurranse fra alternative markeder i børsens mest ”verdifulle” segment. Skjeltorp fikk i 2003, sammen med Randi Næs, publisert dette arbeidet i det internasjonale forskningstidsskriftet Journal of Banking and Finance.
Skjeltorps studie er motivert av at Petroleumsfondet i 1998 gikk inn i aksjemarkedet etter at referanseporteføljen ble endret fra kun å bestå av obligasjoner til å inneholde 40 % aksjer. Denne endringen førte til et omfattende porteføljeskift hvor fondet måtte handle store volumer av aksjer i løpet av første halvdel av 1998.
For å redusere kostnadene knyttet til disse handlene, benyttet fondet seg av såkalte elektroniske kryssingsnettverk i flere markeder. Dette er markeder etablert utenfor de tradisjonelle børsene, hvor handelen ikke er kontinuerlig, men skjer på fastsatte tidspunkter. Ettersom bruken av slike nettverk har vært sterkt voksende, spesielt i USA, er det stor interesse for forskning på disse systemene både fra praktikere og akademikere.
Problemet er at det er lite datamateriale fra slike systemer. Johannes A. Skjeltorp har fått tilgang til unike og detaljerte data fra Petroleumsfondets handler i USA.
Studien av Petroleumsfondets aksjehandel i kryssingsnettverk utenfor børs er første essay av totalt fire essay som inngår i Johannes A. Skjeltorps doktorgradsavhandling. Han ser også på markedets mikrostruktur i det norske markedet og i hvilken grad limit order boken, som inneholder alle ueksekverte kjøps- og salgsordre, er viktig for å forklare handlevolum og volatilitet på kryss av selskaper og over tid. De to siste kapitlene i avhandlingen analyserer norske selskapers bruk av tilbakekjøp av egne aksjer, hvordan markedet reagerer på informasjonen i tilbakekjøpene og om eierstruktur og coprporate governance kan motivere hvorfor selskaper velger å kjøpe tilbake egne aksjer.
Johannes Skjeltorp (født 1972) er Master of Science i finansiell økonomi fra Handelshøyskolen BI, og har siden 1998 vært ansatt i bank og finansgruppen i forskningsavdelingen i Norges Bank. Skjeltorp jobber med empirisk forskning knyttet til finansielle markeder og er rådgiver i strategispørsmål i forbindelse med forvaltningen av Petroleumsfondet. I løpet av sin doktorgrad har han også vært besøkende doktorgradsstudent i ett år ved Stern School of Business ved New York University.
Kandidaten kan kontaktes etter disputasen på:
Avhandlingen vil være tilgjengelig i biblioteket ved handelshøyskolen BI i Sandvika.
