Forskerne Kai Leitemo ved Handelshøyskolen BI og Hilde C. Bjørnland ved Universitetet i Oslo har gjennomført en undersøkelse av interaksjonen mellom rentebeslutningene og aksjemarkedet i USA (S&P 500) over 20-årsperioden 1983-2002. Resultatene ble presentert fredag 7. januar 2005 på det årlige forskermøtet for samfunnsøkonomer, som ble arrangert på Handelshøyskolen BI.
Rentebeslutninger overvåkes med stor interesse av aktører i finansmarkedene. Tidligere forskning har antydet at betydningen av rentebeslutningene foretatt av den amerikanske sentralbanken kun har mindre betydning for aksjemarkedet. Det rimer dårlig med den interesse finansaktørenes viser for sentralbankens rentebeslutninger,
Leitemo og Bjørnland påviser imidlertid at dersom man tar hensyn til at sentralbanken kan reagere med renteendringer for å motvirke bevegelsene i aksjemarkedet, vil den estimerte reaksjonen på en overraskende renteendring være atskillig større.
Forskerne finner at en overraskende økning i renten på 0,1 prosent poeng kan få aksjekursene til å falle med mellom 1,5 og 2 prosent.
Men det er ikke bare endringer i rentenivå som påvirker aksjemarkedet. Tilsvarende vil overraskende endringer i aksjemarkedet kunne påvirke bevegelsene i rentemarkedet.
En overraskende oppgang i aksjekursene på 1 prosent resulterer i en umiddelbar renteøkning på 0,1 prosentpoeng. Med overraskende endringer mener forskerne endringer som ikke har sin basis i fundamentale forhold (som f. eks. en produktivitetsøkning).
Kai Leitemo og Hilde C. Bjørnland har også analysert årsakene til den kraftige stigningen og deretter fallet i de amerikanske aksjekursene i tiden mellom 1995 og 2002 (dotcom-bølgen og opppblomstringen av den vidunderlige nye økonomien).
Forskerne påviser at selv om oppsvinget til dels skyldes fundamentale forhold som produktivitetsforbedringer, var det også en betydelig ”bobleeffekt”. Forskerne finner at markedet overvurderte aksjekursene med opp mot 20 prosent da boblen var mest oppblåst. Luften gikk så gradvis ut av boblen gjennom 2001 og 2002, og mot slutten av 2002 var de amerikanske aksjene undervurdert, ifølge forskerne.
Vil du vite mer?: Undersøkelsen er presentert i artikkelen ”Identifying the Interdependece between US Monetary Policy and Stock Market”, Hilde C. Bjørnland og Kai Leitemo.
Kai Leitemo er førsteamanuensis ved Institutt for samfunnsøkonomi ved Handelshøyskolen BI. Hilde C. Bjørnland er postdoktor ved Økonomisk Institutt ved Universitetet i Oslo.
