Valutakursene bevegelse gjennom en tidsperiode på et år er et puslespill der økonomer over hele verden fortsatt leter etter manglende kunnskapsbrikker. Her kommer makroøkonomenes modeller fortsatt til kort.
Hva om vi i stedet for å se på de store makroforhold går inn og studerer aktørene, valutameglerne i storbankene? Kan vi lære mer om valutakursenes bevegelser ved å følge valutadealerne i aksjon? Hva er det som driver handelen? Hva er det som driver prisene på valuta?
Dette var utgangspunktet da førsteamanuensis Geir Høidal Bjønnes ved Handelshøyskolen BI sammen med forskerkollega Dagfinn Rime i Norges Bank satte seg ved siden av valutameglerne i en av Nordens største valutabanker. Resultatene av forskningsstudiet er publisert i det internasjonale vitenskapelige tidsskriftet Journal of Financial Economics.
Valutadealere i aksjon
- Vi satt ved siden av valutadealerne gjennom en arbeidsuke, og lærte mye om hvordan dette markedet fungerer i praksis. Valutadealerne har en utrolig evne til å fange opp informasjon, og en unik evne å handle der og da, basert på informasjonen de fanger opp, sier Geir Høidal Bjønnes.
Valutadealerne fortalte villig vekk om hva som skulle til for å lykkes i valutamarkedet. Hvordan skal du klare å vinne oftere enn du taper når du handler dollar, yen, euro, sveitsiske franc, kroner og andre valutaer? Over en burger og dertil hørende drikke på Beach Club på Aker Brygge fant praktikere og forskere tonen. – Det var forbløffende hvordan våre teoretiske modeller passet på virkeligheten, med nærmest 100 prosent overensstemmelse mellom modeller og valutameglernes beskrivelse av hva de tenkte og hva de baserer sin handel på.
Ny kunnskapsbrikke
Men finans er finans, og forskningen på dette feltet er basert på harde fakta, presise modeller og tall i bøtter og spann. Forskerne hentet ut alle relevante data om de enkelte valutahandler som ble gjennomført i observasjonsperioden. Dette unike datasettet ble testet ut i forhold til ulike teorier om hvordan valutakursene utvikler seg. Forskerduoen fikk betalt for innsatsen, og mener å ha funnet en ny brikke som passer inn i det store puslespillet om valutakursens bevegelse.
- Vi forstår nå mer av hvordan valutakursene utvikler seg, hevder Geir Høidal Bjønnes, og kan gjennom studien dokumentere at den informasjon som valutamegleren fanger opp, faktisk kan bidra til å forklare hvordan valutakursen beveger seg. Informasjonen kan dreie seg om at fra de store makrotall, som nye tall for amerikansk eksport og import til informasjon om alt mellom himmel og jord som de plukker opp når de snakker med kunder og andre valutadealere.
Handelen er informasjonsbærer
- Handelen i seg selv kommuniserer informasjon, fastslår Høidal Bjønnes. Dersom en kunde ønsker å handle for 1 milliard kroner i euro, vil gjennomføringen av handelen kunne gi seg utslag i valutakursen. En senere studie viser at det er de finansielle aktørene i markedet som først og fremst driver valutakursen.
Hva kan dette brukes til?
- Det har en verdi i seg å forstå mer av bevegelsene i valutamarkedet. Vi vil kunne lære mer om hvordan forventninger bakes inn i valutakursene ved å kombinere kunnskap om hvordan aktørene i markedet opererer (mikro) med makroøkonomiske forhold. Dette er relevant for bankene som sitter på privat informasjon om sin egen handel. De kan utnytte kunnskap om sin handel med ulike foretak. Forøvrig er det viktig å forstå hva som driver valutakursene. Her blir linken til makro viktig.
Fremragende forskning
- Geir Høidal Bjønnes har (sammen med Dagfinn Rime) publisert artikkelen «Dealer behaviour and trading systems in foreign exchange markets» i tidsskriftet Journal of Financial Economics i 2005.
- Journal of Financial Economics er et av verdens mest anerkjente vitenskapelige tidsskrifter innenfor fagområdet finansiell økonomi.
- BIs fagmiljø i finans er rangert som nest best i Europa av tidsskriftet Financial Management (kun forbigått av London Business School).
